金年会信誉至上 | 金字招牌上市公司收入2,586.88亿元，同比消浸29.99%，扣非净利润328.43亿元，同比消浸61.31%，从子板块看，2023年扣非增速从高到低排序为医疗筑立（+10.16%）、高值耗材（-11.02%）jnh、低值耗材（-54.13%）、（-88.83%）。医疗新基筑、专项债等战略稳步落地，医疗筑立增速优越；高耗板块因集采扩面、医疗反腐等缘故增速下滑；低值耗材增速有所消浸，首要受同期防护、磨练类耗材高基数影响；板块收入消浸26.02%，扣非归母净利润下滑69.12%，增速放缓首要因与邦内反腐战略推动以及同期新冠基数相合。
24Q1环比希望企稳，低耗板块发扬亮眼。2024年一季度，板块全部收入同比消浸5.49%，环比消浸1.31%，扣非净利润同比消浸14.57%，环比增进493%。子板块来看，收入同比增速从高到低排序为低值耗材（+5.72%）、高值耗材（+ 0.64%）、医疗筑立（-0.52%）、（-18.93%）。低耗板块始末海外库存消化周期后事迹希望企稳回升，筑立、高耗则因短期战略影响相对褂讪，IVD板块则因23Q1同期基数影响增速有所下滑。
体外诊断：板块希望进入常态化增进，合心邦改、出海等主线年同比改观，下同），扣非利润同比消浸88.83%（-164.32 pp），板块事迹因同期新冠基数而显着消浸。2024年一季度，板块收入消浸18.93%（+50.93pp），扣非净利润消浸40.91%（+48.21pp），因23Q1同期诊疗需求速捷开释以及尾部疫情合联营业影响，24Q1事迹有所低落，但降幅依然明显收窄。咱们估计24Q2发端板块希望慢慢进入常态化增进阶段。
医疗筑立：行业整饬影响下发扬稳当，下半年希望招标克复景心胸回升。2023年子板块收入增进10.83%（-3.23pp），扣非利润同比增进11.05%（-1.78pp），板块增速略有消浸，首要与同期2022年片面抗疫合联订单相合；2024Q1筑立板块收入消浸0.52%（-21.80pp），扣非净利润消浸8.12%（-42.66pp），单季度发扬略有下滑，首要因反腐导致片面区域招投标行为推迟。2023Q3以还，医疗行业囚禁战略趋厉，片面中大型筑立招标进院受到必定影响，咱们估计2024Q3囚禁战略希望迎来松懈，前期积存的采购需求希望一连开释。
高值耗材：独揽集采落地底部时机，一连看好革新种类。2023年子板块收入消浸3.80%（-5.64 pp），扣非利润同比消浸12.33%（+2.59 pp），运动医学、脊柱、人工晶体等耗材集采接连落地推行，同时叠加医疗整饬影响新产物入院，导致板块事迹有所震荡；2024Q1板块收入增进0.64%（-2.90pp），扣非利润增进3.16%（+ 5.94pp），涌现较好的克复态势。“应采尽采”趋向下，目前大片面高值耗材已接连纳入邦度或地方集采领域，落价压力依然基础开释，合联种类邦产中标份额晋升明显，异日希望重回速捷增进。
低值耗材：库存消化趋近结果，事迹拐点希望邻近。2023年子板块收入下滑7.59%（+14.68 pp），扣非净利润下滑54.13% (+21.01 pp )，2023Q3以还海外大客户接连消化库存，同时叠加同期片面抗疫产物本事，板块事迹有所消浸，2024Q1海外客户库存消化基础结果，采购下单逐渐克复常态，Q1板块收入增进5.72%（+ 16.33pp），扣非净利润增进34.93%（+ 74.02%），克复趋向优越，同时叠加邦内诊疗需求的稳当苏醒，咱们估计合联企业希望接连进入事迹拐点。
投资提议：医疗工具行业一连速捷增进，咱们看好革新驱动下的进口替换以及环球化兴盛，带量采购战略一连落地，医疗反腐希望趋势松懈，板块估值希望慢慢修复。咱们一方面一连看好正在战略搀扶以及本事驱动下，逐鹿力持续晋升，加快进口替换，希望一连速捷放量的邦产革新品牌；另一方面咱们提议纠合战略发展、行业供需格式、公司策划节拍等，踊跃独揽估值程度低、希望迎来边际改观的优质标的底部时机。
危害提示：产物市集增添不达预期危害；探求申报操纵的公然原料可以存正在音讯滞后或新不实时的危害；行业数据举行必定筛选和划分，存正在与行业现实境况差错危害等。